「淘金熱」與投資時機

近期黃金成為全球市場的關注焦點，投資者不禁要問這股“淘金熱”是否建立在真實的基礎上，金價是否還會繼續上揚？鑒於當前經濟體系仍存在很大的不確定性，而且股票市場持續疲軟，目前將黃金納入投資組合比較合適。

歐洲債務危機不僅使人對歐元的未來產生懷疑，而且加劇了對其他主要貨幣的擔心。即使在希臘主權債危機爆發之前，美元、日圓和英鎊也由於政府債務急劇攀升而具有長期走軟之趨勢。由此很容易看出為什麼黃金在全世界投資者心中恢復了避險資產的地位。 

黃金作為終極貨幣地位將持續

亞洲對黃金的這種地位並不陌生。在1990年代亞洲金融危機期間，韓國和泰國的中央銀行在阻止資本外逃失敗之後，向公眾尋求幫助，希望民眾上交持有的黃金，包括金幣、黃金首飾等，以重建本國外匯儲備。這一非常規舉動顯示出黃金被視為終極貨幣，因其具有交易媒介、記賬單位以及儲存價值的功能。

投資者對黃金的熱愛使得其作為終極貨幣的地位很可能持續下去。黃金價格雖然已創新高，但仍有很大的上漲空間。目前的供需狀況意味著金價還會上漲，而且從黃金與一籃子商品的歷史比價關係看，黃金的相對價格實際上並不貴。

簡而言之，黃金供給並不理想。金礦作為最大的單一來源，目前已接近生產壽命終點，要維持目前產量需投入巨額資金。預計今年金礦的黃金生産可能僅成長1.6%，2011年增幅進一步降低至1.3%。金礦產量可能在2014年達到高點，此後將急劇下滑。同時，第二大來源，即主要來自回收的珠寶首飾的廢舊黃金供給今年也將減少22.5%。

黃金需求增加引致價格波動

另一個重要因素就是黃金需求。過去數十年來中央銀行一直是黃金的淨賣方，但目前這種情況也逆轉，現在央行正在成為黃金的淨買方，原因有二：在目前全球失衡的環境下，央行重新將黃金視為終極貨幣，特別是新興市場的央行紛紛買入黃金，以便使外匯儲備多元化。例如，中國央行持有的黃金僅佔其全部外匯儲備的3%，遠低於12%的全球平均水準，因此很可能擇機買入黃金。

其次，作為黃金市場傳統上第一大需求來源 - 珠寶首飾需求將受到兩種相互關聯的因素驅動。新興市場，尤其是亞洲的經濟成長強勁，個人收入增加，同時亞洲貨幣升值也提高了國內居民的購買力。因此預計壓抑已久的需求將得到釋放。去年黃金首飾需求大幅下跌，而今年則可能成長8%，2011年成長5%。

此外，黃金交易所指數交易基金（ETF）以及黃金期貨需要有實物黃金做支援，此類投資需求將繼續成為黃金價格的一個主要驅動因素。雖然今年黃金的投資需求略有下滑，但是仍處於極高水準，實際上已與黃金珠寶需求旗鼓相當。投資者應意識到黃金的投資需求可能增加未來黃金價格的波動性。

總之，促使投資者買入黃金的驅動因素絕不會在短期內消失。投資者買入黃金可能出於以下四種考慮：投資組合多元化、主題投資、增強收益率以及投機性交易。預計今年第三季金價可能升至每盎司1300美元，12個月內將升至每盎司1500美元。

                                                                                             瑞銀財富管理研究部