2010年亞洲經濟與股市將續升

2009年亞洲受基本面穩固以及各國紛紛推出刺激經濟政策的推動，率先走出經濟衰退。同時，亞洲股票和債券表現出色，貨幣表現也有改善。然而，雖然亞洲經濟形勢比其他地區要好很多，但2010年仍將面臨艱巨挑戰，包括出口需求仍可能低迷，經濟刺激政策可能逐步退出等。

經濟復甦能否持續？

我們認為，亞洲經濟的強勁成長源於穩健的金融體系、強大的財政實力（日本除外）以及消費者負債率低。各國政府通過推動私人消費和投資等各種方式來促進經濟成長，中國、印度、印尼、韓國等國家的內需明顯在持續復甦。許多公司已經能夠找到低成本的資金，並投資於本國市場。只要亞洲保持這種態勢，就不會因西方或其他地區新興市場的潛在風險而偏離成長軌道。預計2010年亞洲（日本除外）的GDP增幅將達7.5%。

政策收緊會否終結市場漲勢？

雖然亞洲率先走出了經濟衰退，但是仍面臨輸入性通貨膨脹以及資產泡沫等風險。預計亞洲政府將較早退出財政刺激政策，亞洲各央行也可能率先加息。韓國、印度和中國將在2010年成為亞洲地區率先收緊財政和貨幣政策的國家，但亞洲的牛市不會就此終結。在外需仍低迷，潛在通脹仍溫和的情況下，亞洲寬鬆的貨幣政策可能將維持較長時間，而且2010年的政策緊縮也只是預防性的，將為經濟全面復甦奠定更加堅實的基礎。

外部資金會否繼續流入亞洲？

2008年亞洲淨流出資金達700億美元，而2009年前10個月淨流入的資金就達到550億美元。因亞洲經濟成長穩健，金融資產的估值也不高，因此預計未來許多全球性基金以及新興市場基金可能增持亞洲。2010年資金淨流入亞洲的趨勢仍將持續。我們注意到亞洲私人投資者的風險承受度有所提高，但許多投資者的投資組合仍顯保守，還在增持現金等安全資產。隨著全球經濟進一步復甦，可逐步增加風險資產的配置比例，包括股票、優質高收益債券以及部分大宗商品，同時盡量做到多元化投資，此外，預計2010年亞洲貨幣有望進一步走高。

2009年亞洲受基本面穩固以及各國紛紛推出刺激經濟政策的推動，率先走出經濟衰退。同時，亞洲股票和債券表現出色，貨幣表現也有改善。然而，雖然亞洲經濟形勢比其他地區要好很多，但2010年仍將面臨艱巨挑戰，包括出口需求仍可能低迷，經濟刺激政策可能逐步退出等。

經濟復甦能否持續？

我們認為，亞洲經濟的強勁成長源於穩健的金融體系、強大的財政實力（日本除外）以及消費者負債率低。各國政府通過推動私人消費和投資等各種方式來促進經濟成長，中國、印度、印尼、韓國等國家的內需明顯在持續復甦。許多公司已經能夠找到低成本的資金，並投資於本國市場。只要亞洲保持這種態勢，就不會因西方或其他地區新興市場的潛在風險而偏離成長軌道。預計2010年亞洲（日本除外）的GDP增幅將達7.5%。

政策收緊會否終結市場漲勢？

雖然亞洲率先走出了經濟衰退，但是仍面臨輸入性通貨膨脹以及資產泡沫等風險。預計亞洲政府將較早退出財政刺激政策，亞洲各央行也可能率先加息。韓國、印度和中國將在2010年成為亞洲地區率先收緊財政和貨幣政策的國家，但亞洲的牛市不會就此終結。在外需仍低迷，潛在通脹仍溫和的情況下，亞洲寬鬆的貨幣政策可能將維持較長時間，而且2010年的政策緊縮也只是預防性的，將為經濟全面復甦奠定更加堅實的基礎。

外部資金會否繼續流入亞洲？

2008年亞洲淨流出資金達700億美元，而2009年前10個月淨流入的資金就達到550億美元。因亞洲經濟成長穩健，金融資產的估值也不高，因此預計未來許多全球性基金以及新興市場基金可能增持亞洲。2010年資金淨流入亞洲的趨勢仍將持續。我們注意到亞洲私人投資者的風險承受度有所提高，但許多投資者的投資組合仍顯保守，還在增持現金等安全資產。隨著全球經濟進一步復甦，可逐步增加風險資產的配置比例，包括股票、優質高收益債券以及部分大宗商品，同時盡量做到多元化投資，此外，預計2010年亞洲貨幣有望進一步走高。

最看好中國股市

亞洲經濟形勢持續改善將對2010年股市構成支持。我們認為亞洲股市的估值依然合理，雖然比去年年初時已高了很多。截至2009年12月，亞洲股市的12個月預估市盈率（P/E）從1月時的8.7倍上升至13.5倍，市淨率（P/B）也從1.2倍提高至2.1倍。這意味著未來亞洲股市的回報率可能不像2009年那樣高。但考慮到本地區經濟成長潛力巨大，基於對估值與風險因素的全面分析，亞洲仍然是2010年進行股票投資的最佳地區之一。

亞洲股市當中，我們依然最看好中國，不僅因為中國經濟成長率仍有望保持亞洲第一，而且從估值來看，在香港上市的中國股仍有吸引力。此外，相信短期內新加坡和香港股市的前景比其他市場要樂觀。

                                           瑞銀財富管理研究部